Colombia reduce su deuda externa en USD $10.000 millones y el Banco de la República advierte sobre el déficit fiscal

Colombia atraviesa un momento de doble lectura en materia fiscal: por un lado, el gobierno celebra una reducción sin precedentes de la deuda externa; por otro, la propia entidad emisora del país publica este 27 de mayo un estudio que advierte cómo el deterioro de las expectativas fiscales encarece el endeudamiento de largo plazo. Ambas noticias dibujan un panorama complejo para la economía colombiana.

La reducción histórica de la deuda externa

Colombia redujo su deuda externa en 10.000 millones de dólares entre marzo y lo corrido de mayo de 2026, en lo que el director de Crédito Público del Ministerio de Hacienda, Javier Cuéllar, describió como una cifra sin precedentes en la historia del país. El funcionario lo resumió con precisión: "Por primera vez en la historia del país estamos bajando la deuda externa en una cifra sin precedentes".

Como resultado de estas operaciones, la deuda externa pasó de representar el 42% del PIB al 25%, una caída que Cuéllar atribuye a decisiones de manejo financiero adoptadas durante el gobierno actual. La deuda pública total también registró una tendencia a la baja: en 2024 representaba el 59,3% del PIB; en 2025 cayó al 58,5% y con datos al 30 de abril de 2026 siguió bajando hasta el 57,9%, mientras que el promedio mundial creció un 6% en el mismo período. La proyección que se tenía para 2026 era del 63% del PIB.

Ahorros fiscales y la estrategia con francos suizos

Además de reducir el volumen de la deuda, el gobierno logró bajar su costo: a principios de 2025 la tasa promedio del endeudamiento era del 5%, y tras múltiples operaciones de manejo ese costo se redujo al 4,2%, generando ahorros fiscales de 18.000 millones de dólares, equivalentes a cerca de 68 billones de pesos. Para dimensionar el impacto, Cuéllar precisó que del Presupuesto General de la Nación, 100 billones se destinan al servicio de la deuda, por lo que esos 68 billones representan el 68% de lo que en un año se paga por ese concepto.

Para lograrlo, el gobierno recurrió a una estrategia inédita para Colombia y para la mayoría de los países emergentes: un derivado financiero que permitió intercambiar obligaciones en dólares por obligaciones en francos suizos, con el objetivo de reducir la vulnerabilidad ante depreciaciones del peso frente al dólar, que encarecen el servicio de la deuda para todos los colombianos.

La otra cara: lo que dice el Banco de la República

En paralelo, el Banco de la República publicó este 27 de mayo un estudio de sus investigadores José Vicente Romero-Chamorro y Hernando Vargas-Herrera, en el que se examina el papel de la dinámica de la deuda pública y de las expectativas sobre el déficit fiscal en la determinación del componente cíclico de la tasa de interés real de los TES a 10 años y de la pendiente de la curva de rendimientos en Colombia.

Los resultados son claros: los deterioros de la deuda pública y del déficit fiscal esperado generan aumentos estadísticamente significativos en el componente cíclico de la tasa real de largo plazo y un empinamiento de la curva de rendimientos. En términos prácticos, esto significa que cuando los mercados anticipan un mayor déficit fiscal, el costo del endeudamiento sube incluso antes de que ese déficit se materialice.

El estudio también encontró que la magnitud de esa transmisión se ha intensificado en el período posterior al COVID-19, lo cual es consistente con un entorno de niveles de deuda más altos y de déficit persistentemente elevados. Adicionalmente, las descomposiciones históricas y de varianza indican que los choques fiscales explican una fracción relevante de las fluctuaciones recientes en ambas variables, lo que destaca la importancia de la credibilidad fiscal en la determinación del costo del endeudamiento público.

Un debate que apenas comienza

Los dos mensajes que llegan desde el ejecutivo y desde el emisor no son necesariamente contradictorios, pero sí complementarios: reducir el stock de deuda es un avance importante, pero mantener la credibilidad fiscal ante los mercados es igualmente determinante para que esos ahorros sean sostenibles. La tasa de interés de política monetaria del Banco de la República se mantiene en 11,25%, con una próxima reunión ordinaria programada para el 29 de mayo. El debate sobre el rumbo de las finanzas públicas del país promete mantenerse en el centro de la agenda económica en los próximos meses.